Veckan har inte bjudit på många överraskningar i form av makroekonomiska nyheter eller större omslag i väderprognoserna. Detta återspeglas i att omsättningen på terminsmarknaden har varit lägre än normalt och fortsätter att vara så även i skrivande stund.
Två köldknäppar (en i december och en i januari) har tärt på de hydrologiska resurserna. Vattensituationen är fortfarande god med vattenmagasin i närheten av normala nivåer. Det är framförallt snömagasinen som saknar 10 TWh. Den goda vattensituationen syns tydligt i spotpriserna som oftast håller sig mellan 35 och 45 EUR/MWh.
Det har varit händelserikt på elmarknaden under veckan. Efter att terminspriset inledningsvis fallit kraftigt p.g.a. mildare väderprognoser och fallande marginalkostnad för att producera kolkraft, fick vi se en rekyl under tisdagen och onsdagen.
Det nya året inleddes med högtryck, kalla temperaturer och lite nederbörd. Prognoserna har under stora delar av januari inte sett särskilt lovande ut för den som väntar på mildare väder och terminspriserna på börsen har stigit, framförallt i fronten (FEB-13 och Q2-13).
De närmaste kontrakten handlas idag upp kraftigt på elbörsen. Feb-13 är upp 1,35 Euro och handlas kring 48,10 Euro/MWh medan framförvarande kvartal (Q2-13) är upp 0,65 Euro sedan stängning igår. Orsakerna är flera: dels visar väderprognoserna på fortsatt kallt väder, samtidigt som marknaden är kraftigt uppreglerad. Sedan har Ringhals 3 plötsligt stängts ner under morgonen.
Både den tyska och den nordiska elmarknaden har en tendens att övervärdera terminskontrakten. Visst, till viss del kan det tyckas motiverat med en riskpremie på 1 eller 2 euro då den absoluta risken på uppsidan är större än på nedsidan (begränsad till 0). I mina ögon har dock premien generellt blivit för stor efter de två kalla vintrarna 2009-2010.
Det är alltid lika intressant att i början av ett nytt år bygga ett grundscenario för hur året kommer att utveckla sig. De senaste två åren har vi träffat väldigt rätt. I år tänker jag jobba med ett huvudscenario som innebär att skuldkrisen, som numera är långt ifrån enbart ett europeiskt fenomen, kulminerar. Mina antaganden kommer att bygga på att det blir USA som triggar det hela.
Sedan fredagen den 21a så har systempriset legat under 40 EUR/MWh och detsamma gäller även för samtliga svenska prisområden. Vädret under storhelgerna har varit milt och nederbördsrikt vilket har bidragit till den rådande spotprisnivån. Enligt väderprognoserna ser detta ut att hålla i sig i alla fall över helgen.
Sista handelsdagen före julhelgen bjuder inte på många överraskningar. Många aktörer på marknaden har redan börjat skala ner sin verksamhet för att anställda har fullt upp hemma med förberedelser inför helgfirandet nästa vecka. Dock finns det en liten skara som ändå trotsar vintermörkret och ställer priser på börsen inklusive jag själv.
Dagens spotpriser runt 50 EUR/MWh förbryllar mig. Köldknäppen har visserligen tärt på de hydrologiska resurserna. Men faktum kvarstår: vi har en hydrologisk balans (+/-0) och vid normala temperaturer så värderas vattnet till ca 15 EUR/MWh högre än den rörliga kostnaden för att producera kolkraft. Det är något som inte stämmer här. Spelar vattenkraftproducenterna ett galet högt spel just nu?
I december har vi sett spotpriser på över 66 EUR/MWh och för idag, torsdag, låg det på 63 EUR/MWh. Det beror delvis på att det varit kallare än normalt, samt att en stor andel vattenkraft varit ur drift. Värt att notera är att spotpriset för morgondagen, vilket sattes till strax under 43 EUR/MWh, är hela 20 EUR lägre än dagens vilket är ett stort fall för att vara två vardagar efter varandra.
I förra blogginlägget resonerade vi kring att marknaden var överprisad givet vad som var fundamentalt betingat med då rådande marginalkostnad för kolkraft och den hydrologiska balansen. Det skulle dröja till fredag innan vi fick se priserna falla på börsen.
Vi har tidigare skrivit om att priset på årskontraktet (Yr-13) är orimligt högt i förhållande till marginalkostanden för att producera kolkraft. De senaste dagarnas utveckling på elbörsen gör att jag nu återkommer till ämnet.
Vädret är fortsatt kallt i Norden och på många håll har snön redan börjat lägga sig på marken. Samtidigt har omslaget till ett betydligt mildare väder i mitten av december inte bekräftats av prognoserna i helgen. Så trots att marginalkostnaden för kolkraft (MC Kol) är kraftigt ner sedan mitten på november så har priset på närmsta årsprodukten (Yr-13) stigit.
Väderprognoserna visar på att kallt väder är att vänta framöver och det ser ut att kunna hålla i sig ett tag. Framåt mitten på december finns det signaler på en normalisering av temperaturer och mer nederbörd.
Sen vårt senaste blogginlägg i tisdags har väderprognoserna svängt om. Istället för att vara milda och nederbördsrika över hela linjen, har de nu en avslutning som visar på att en torrare och kallare period är i antågande.
Utsläppsrätter har fallit kraftigt från nivåer kring 9 EUR/ton, som handlades föregående vecka, till runt 6,50 EUR/ton som gäller idag vilket gett terminspriserna en rejäl press neråt. Q1-13 handlas just nu, några minuter före stängning, på nivåer kring 40,10 EUR/MWh. Väderprognoserna för tillfället är relativt blöta och ger en extra skjuts neråt.
Vi har då och då pratat om riskpremien som ligger i marknadspriserna för vintern (Q1-13). Till att börja med kan vi konstatera att nuvarande marknadspris tyder på extremt rädda marknadsaktörer. Nuvarande marknadspriser diskonterar i stort sett redan en ny rekordkall vinter med rekordmånga reaktorer ur drift under större delen av vintern. Marknadspriset speglar m.a.o ett ganska extremt scenario.
I dag är det stillsamt på elbörsen. De kortare kontrakten (Q1-13) har handlats ner något (39,85 Euro/MWh) då väderprognoserna visar på att det i Norden kommer levereras ca 3 TWh mer nederbörd än normalt för årstiden, samtidigt som tempreturen väntas bli något över den normala. Om vi tittar på det längre årskontraktet (Yr-13) är priset oförändrat jämfört med igår (36,95 Euro/MWh).
Det viktigaste för ett referenspris är att hitta den ultimata balansen mellan relevans och likviditet. Jag säger inte att det inte finns något bättre referenspris än systempriset. Jag säger bara att det måste vara väldigt mycket bättre för att det skall vara värt att byta till.